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【资讯】新业态公司IPO标准亟待完善

发布时间:2020-10-17 01:02:59 阅读: 来源:风铃厂家

新业态公司IPO标准亟待完善

阿里巴巴集团日前在纽约证交所挂牌交易,发行价68美元,上市首日市值超过2000亿美元。阿里巴巴境外上市,引发国内投资者的争议与思考。“肥水不流外人田”,如此优秀的本土企业,为什么不在A股市场IPO,却要跑到海外上市,外国投资者可以分享其成果,而国内投资者却无法从中受益?  美国股市是世界上规模最大、效率最高、开放性和包容性最强的证券市场。中国的当当网、搜房网、优酷、奇虎360以及阿里巴巴先后选择了在纽交所IPO。其中,尤其令国人不解的是:亏损企业居然还能到美国上市?比如京东、新浪微博 、土豆、优酷、携程、网易等赴美上市前全都处在亏损状态。然而,在中国,A股市场不仅无法容纳轻资产、少盈利的新业态公司,而且更不会允许亏损企业IPO.

针对这种情况,有人不禁要问:身处互联网时代,A股市场仍不能包容互联网企业IPO,原因究竟何在?其实,原因很简单,笔者认为,大体有两个方面:一是发审制度;二是IPO标准。  在发审制度上,现行《证券法》明确规定:股票公开发行必须实行核准制。核准制的实质就是行政审批制,它由监管层代替投资者对申请IPO的企业进行价值评估、打分排队。  在IPO标准上,由于我国股市自成立以来的20多年,正值中国快速推进工业化时期,本着股市服务于实体经济的精神,A股市场的IPO标准基本上是比照工业企业标准设计的。工业版本的IPO标准,单一强调对企业净利润和净资产指标的考核,过分看重企业过去的财务指标,尤其是公司规模、有形净资产和净利润,这使得许多“轻资产”甚至亏损的创新型、高成长、新业态企业根本无法达标。  以深交所创业板 IPO标准为例,它要求发行后总股本不得低于3000万元;近两年连续盈利且近两年累计净利润不得低于1000万元,或者最近一年净利润不低于500万元;发行前净资产不得低于2000万元;未分配利润为正数。这一工业版本的IPO标准,很显然是缺乏足够的包容性的,同时它与创业板精神也是不相符的。  正因如此,大量创新型、高成长优秀民族企业选择境外上市。当然,本土企业赴境外上市也不全是被迫的,也有自愿的,它们甚至将境外上市当作一种战略和自信。其中原因主要有两方面:一是美国股市对这类公司认知度高,股票估值也很高,这是一种来自市场的吸引力;二是由于国内风险资本短缺,大量本土企业的风投融资均来自国外,因此这些企业更具有“国际化”因子和基因,它们到境外上市似乎是理所当然。  由此可见,从我国A股市场IPO法则来看,互联网公司IPO,尤其是新业态公司亏损上市,确实存在一个现实悖论问题。要想改变这一现状,并使某些亏损企业IPO合法化,可以借鉴美国NASDAQ和纽约证交所的经验,率先从深交所创业板入手进行改革试点,等时机成熟再向A股市场全面推广。  首先,在立法层面对《证券法》进行修订,将IPO发审制度由核准制改为注册制,并将IPO标准和退市标准设计权限下放给证交所,这有利于证交所按照差异化的IPO标准来区分各自的市场定位与特色。  其次,在IPO标准和退市标准的设计上,借鉴NASDAQ和纽约证交所的做法,为申请IPO企业提供多套可供选择的上市标准和退市标准。比如在IPO财务标准设计上,应同时提供既有适合工业企业版本的IPO标准,也有适合新业态企业版本的IPO标准。同样,在退市财务标准设计上,也应提供多样化的退市标准,尤其应突出“1元退市标准”及市场交易指标退市标准的特殊地位。例如,在美股强制退市公司中,有超过一半的退市公司都是适用“1美元退市标准”而退市的,因为这是投资者“用脚投票”,以及充分发挥“市场决定”作用的重要体现,而且唯有如此,才可能废除“亏损退市标准”。

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