【资讯】大豆宏观调控利空压制供需致使牛市受挫32004525劲直榕

大豆：宏观调控利空压制供需 致使牛市受挫(3) 2004-5-25

大豆生产周期性、季节性规律显示，中美大豆产区气候多变，价格气候升水逐渐显现。目前已逐渐临近北半球中美两国大豆生长结荚期，气候因素对大豆生长、对大豆单位产量增减变化将产生重要作用。6-7月期间，美国中西部大豆产区晴雨适宜，美国大豆单位产量、总产量提高的可能性逐渐增加，但由于大豆单位产量形成时期主要在7-8月期间，原因是7-8月期显大豆作物对炎热干燥气候较为敏感，而美国中西部大豆产区气候近来已由炎热干燥转变为晴雨适宜，土壤墒情较为充足，由此对大豆生长产生有利影响，并使市场对美大豆减产利多预期转变为增产利空预期。同时由于产区气候晴雨适宜，美大豆作物等级上升，由此美国大豆产量增加的可能性逐渐增加。美国大豆供需关系利空变化的背景在于，美国大豆产区气候由炎热干旱转变为晴雨适宜，土壤墒情由不足转变为充裕，美国大豆不但数量有所增加，而且质量登级上升，以中国为代表的需求消费逐渐疲软，致使美大豆出口稳中趋减，供需此消彼长致使库存量增加，由此对美盘CBOT大豆走势产生较强利空作用，并使其纳入阶段性跌势之中。　　美国大豆出口数据缩减显示全球大豆进出口贸易规模稳步缩减。时值下半年北半球中美两国大豆供应青黄不接季节，逐渐临近供应旺季，由于南半球巴西、阿根廷两国大豆4-5月上市供应旺季已逐渐远离，南美大豆显示压力逐渐释放，同时由于美元兑南美国家巴西、阿根廷货币汇率不断贬值，南美国家巴西、阿根廷货币兑美元汇率则不断升值，全球以美元计价的大豆价格虽然上涨，但南美大豆生产者却未因大豆价格上涨而增加收益，由此导致南美豆农对大豆产生渐趋严重的惜售心态，南美大豆现货压力则未有充分释放。美国大豆出口数据下调显示全球大豆消费国对美国大豆进口需求逐渐增强，国际大豆市场呈现供需两旺对比态势，由此对美盘CBOT大豆走势构成利空作用。　　导致国内大豆进口量快速增加的主要原因在于：其一是加工能力急剧扩展，由2000年的2460万吨扩增至去年的5000万吨，今年估计新增能力1000万吨，达到6000万吨；其二是企业担心转基因管理措施可能导致进口大豆短缺，普遍提高周转库存。据估计，部分企业库存量与加工量的比例达到50：1，远远高于2002年以前的（5-10）：1的比例，由此扩增大豆需求100万吨以上，但实际需求消费减弱。　　国内大豆产区气候渐趋适宜。国内东北地区出现适度及时降雨，由此而导致东北大豆产区干旱灾害性气候得以显著缓解和改善，大豆出苗状况得以明显改善。东北大豆部分产区5月由于旱情较为严重而无法出苗，而上述产区在5月底6月初补种的大豆由于及时适度降雨而出苗。国内大豆产区由于干旱而导致减产的利多预期也将随之而逐渐消退，国内大豆市场价格气候升水由此而缩减。不难推测，国内大豆单位产量也将由于产区气候逐渐好转而得以恢复性增长，甚至不排除出现大豆丰收的可能性，由此对国内大豆期现两市价格走势产生渐趋沉重的压制作用。　　国内大豆种植面积呈现增长态势。据统计数据显示，由于大豆期现两市价格较长时期运行于涨势之中，大豆种植效益显著提高，主产区黑龙江、吉林、内蒙古、辽宁、安徽、河南、山东等地大豆种植规模均有较大幅度增长。导致今年大豆种植面积大幅增加的主要原因有：作为大豆主产区的黑龙江，今年实施“大豆产业振兴计划”，同时受比价效应影响，农民更倾向于种植大豆。由于近年来大豆市场价格持续扬升，其种植效益已远超过玉米种植效益，由此而导致农民调减大豆种植面积，扩增大豆种植面积。　　相关品种豆粕虽然短期价格较为稳定，但中长期价格走势却不容乐观。目前国内大豆油脂加工企业缩减大豆加工量，以维持加工主辅产品豆油、豆粕市场价格走势相对稳定，并适度维持加工利润的稳定，由此而导致国内豆粕市场价格走势相对稳定。但同时由于进口大豆许可证发放进程有所加快、大豆到港量和卸货速度均有所加快，进口大豆可能面临阶段性供过于求态势，由此饲料消费商对采购豆粕采取消极观望态度，由此而导致国内大豆进口量和豆粕供应量不断趋于增加，并对大豆市场价格走势构成利空压制作用。　　国内大豆需求消费结构将发生重大变化。近年来，国内大豆需求消费结构呈现以榨油需求消费为主、食用需求消费为辅的对比态。而在2003/2004年度国产大豆产量为1620万吨，大豆进口量为2050万吨，大豆压榨需求消费量为2925万吨，国产大豆食用需求消费量为1620+2050-2925=745万吨，占国内大豆产量比重仅为46%，而压榨需求消费量则为875万吨，占国内大豆产量比重为54%。由此成为多年来国内大豆需求消费结构中榨油需求消费和食用需求消费发生重大逆转的标志。由此可以推测，如果国内大豆产量增幅减小，增速较为缓慢，而食用需求消费量继续增加，占国内大豆需求消费量的比重将继续提高，而榨油需求消费量虽然也继续增加，但占国内大豆需求消费量的比重则继续缩减。分析国内大豆需求消费结构变化的背景和实质，则不难发现，国内大豆消费者对大豆食品的消费已显著增强，由此而带动食用大豆需求消费显著增长，同时由于国内非转基因大豆产量虽然有所增加，但并未出现大幅增长，因此食用大豆需求消费的增长致使榨油用需求消费量的缩减，另外国内大豆产业仍将长期坚持非转基因大豆为主的大豆生产策略，而转基因大豆、榨油用大豆仍将以适度进口满足国内大豆需求消费，还有新产国产榨油用大豆需求消费出现缩减迹象。由此较多原因将致使国内大豆需求消费结构发生重大变化。　　国内大豆需求消费结构发生变化将导致国产大豆整体价格随之而变化。国内大豆整体价格是食用大豆价格和榨油用大豆价格的综合结果。国内食用大豆价格一般高于榨油用大豆价格，当榨油用大豆需求消费量占国内大豆需求消费量比重较大、食用大豆需求消费量占国内大豆需求消费量比重较小之际，国内大豆整体价格相对偏低；反之，当食用油大豆需求消费量占国内大豆需求消费量比重较大、榨油用大豆需求消费量占国内大豆需求消费量比重较小之际，国内大豆整体价格将相对较高。目前国内大豆较多地用于食用，致使国产榨油用大豆供应渐趋紧张，其背景也正是国产大豆较多地流向价格偏高的食用消费领域和期货实物交割，由此而导致国产非转基因大豆需求消费被新定位。　　美国农业部最新5月报告数据显示，全球大豆产量减少336万吨至19005万吨，大豆需求消费量减少149万吨至19801万吨，压榨需求消费量减少142万吨至17145万吨，由于大豆产量减幅大于大豆需求消费量和大豆压榨需求消费量减幅，致使大豆库存量减少128万吨至3172万吨，库存量满足供需缺口的能力继续减弱。其中巴西大豆产量减少250万吨至5350万吨，阿根廷大豆产量减少100万吨至3400万吨，国内大豆进口量减少25万吨至2025万吨，大豆需求消费量减少25万吨至3764万吨，压制需求消费量减少25万吨至2900万吨。国际大豆市场供需关系呈现供应缩减、需求消费缩减、供应量减幅减大、需求消费量减幅较小、库存量减少的利多态势，但由于国内落实实施宏观调控政策、落实实施货币紧缩政策，致使大豆压榨需求消费有所缩减，由此而对国际国内大豆市场产生利空政策作用，并使国际国内大豆市场价格深幅回落。　　技术方面，美盘CBOT大豆主力合约S407日K线组合由高位区域性振荡整理走势转变为单边向下突破走势，该合约期价于3月24日和4月5日分别冲高1059美分/蒲式耳和1064美分/蒲式耳，形成不规则双顶形态而遇阻回落，随即于4月21日下探921美分/蒲式耳遇撑而止跌返升，但近期在1040美分/蒲式耳一线重新遇阻而回落，因此该合约期价基本陷于920-1040美分/蒲式耳高位区域振荡整理走势，短线向上抑或向下突破的可能性均存在，但由于远期合约走势较为薄弱，致使该合约后市重新向下运行，并逐渐考验920美分/蒲式耳一线的支撑作用，并于5月17日跌破前期4月21日低点921美分/蒲式耳而创下882.5美分/蒲式耳新低，5月18日又创下871美分/蒲式耳新低，5月20日又创下863美分/蒲式耳新低，呈现向下突破，形成新一轮跌势迹象；连豆主力合约A409周K线组合显示，目前该合约期价运行于深幅回落走势之中，该合约前期涨幅自去年4月7日低点2434元/吨至今年4月5日高点4100元/吨，涨幅为1666元/吨，截止5月20日下探3221元/吨，跌幅为879元/吨，相当于前期涨幅的36.1%，短线将分别考验0.618回撤位位置（3070元/吨），即短线仍有下行空间，但考虑导致国内大豆对国际大豆进口成本呈现贴水态势，因此大豆下跌空间也将较为有限。　　综上所述，受制于国内宏观调控政策和货币紧缩政策作用，国内大豆需求消费和压制需求消费将有所缩减，大豆价格短线可能继续回落，但中期由于供需关系整体维持利多态势，因此下跌空间和幅度将较为有限。对此操作上建议：　　短线以逢高沽空为主，主力合约A409空单止损位建议设置于短期（5日、10日、20日等）均线附近，下跌目标位则可能达到3000-3100元/吨区域。　　中期等待逢低吸纳时机重新到来，当宏观调控政策和货币紧缩政策渐趋淡化，供需关系利多逐渐强化之际，则宜以逢低吸纳为主。三隆期货(个人观点仅供参考)

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